چارت اتریوم وحشتناک به نظر می‌رسد؛ نسبت ETH به BTC این موضوع را تایید کرد!
آیا اتریوم (Ethereum) می‌تواند همچنان برتری خود را در لایه ۱ (L1) حفظ کند در حالی که سولانا (Solana) در حال رشد است و نسبت ETH/BTC به زیر ۰.۰۲۲ سقوط کرده است؟
سقوط تاریخی نسبت ETH/BTC
اتریوم (ETH)، دومین ارز دیجیتال بزرگ جهان از نظر ارزش بازار، در حال مواجهه با واقعیتی تلخ است. نسبت ETH/BTC، که برای سنجش قدرت اتریوم نسبت به بیت‌کوین (BTC) استفاده می‌شود، به ۰.۰۲۲ سقوط کرده است که پایین‌ترین سطح از دسامبر ۲۰۲۰ محسوب می‌شود و از کاهش شدید عملکرد نسبت اتریوم حکایت دارد.
از سپتامبر ۲۰۲۲ که این نسبت حدود ۰.۰۸۵ بود، اتریوم بیش از ۷۳ درصد از ارزش خود را نسبت به بیت‌کوین از دست داده است. در حال حاضر، قیمت ETH حدود ۱۸۸۰ دلار است که در یک هفته گذشته ۹ درصد کاهش یافته و از بالاترین سطح تاریخی خود در نوامبر ۲۰۲۱ به مبلغ ۴۸۹۰ دلار، ۶۲ درصد فاصله دارد.
بر خلاف بیت‌کوین که تنها ۱۰ درصد نسبت به ابتدای سال کاهش یافته و اکنون حدود ۸۴۳۰۰ دلار معامله می‌شود، کاهش ۴۶ درصدی اتریوم در همین بازه زمانی چهار برابر عمیق‌تر است.
کاهش این نسبت نشان‌دهنده کاهش تسلط اتریوم در اکوسیستم قراردادهای هوشمند و لایه ۱ است، فضایی که قبلاً به‌طور بی‌رقیبی در آن حکمرانی می‌کرد.
رشد لایه‌های دیگر مانند سولانا (SOL)، زنجیره بایننس (BNB)، آوالانچ (AVAX) و دیگران، همراه با احیای تسلط بیت‌کوین، نشان می‌دهد که اتریوم در حال از دست دادن موقعیت خود است.
در ادامه به بررسی عوامل محرکه این عدم تعادل، وضعیت اتریوم و تأثیر آن بر آینده رقابت بلاکچین‌های لایه ۱ می‌پردازیم.
نشانه‌هایی از کاهش متریک‌های اتریوم
تا اول آوریل، ارزش کل قفل‌شده در اتریوم به حدود ۵۰.۵ میلیارد دلار رسیده است که ۵۲.۵ درصد از کل بازار را تشکیل می‌دهد. این آمار نسبت به ۶۱.۶۴ درصد در فوریه ۲۰۲۴ کاهش معناداری را نشان می‌دهد که حاکی از دست رفتن تدریجی سهم اتریوم در بازار مالی غیرمتمرکز است.
این تغییر در بازار به رشد رقبایی مانند سولانا برمی‌گردد که ارزش قفل‌شده‌اش به‌طور قابل توجهی افزایش یافته است. سهم سولانا از ۲.۸۴ درصد به ۷.۲۴ درصد افزایش یافته و ارزش کل قفل‌شده‌اش به ۶.۶۹ میلیارد دلار رسیده که بیش از ۲.۵ برابر در کمتر از یک سال است.
یکی از روندهای در حال ظهور، تفاوت در رفتار کاربر در شبکه‌های مختلف است. اتریوم هنوز کاربران را به خود جذب می‌کند که در فعالیت‌های مالی غیرمتمرکز غیرفعال مانند فارمینگ و استیکینگ مشغولند.
در عوض، اکوسیستم سولانا بیشتر به معامله‌گران فعال و حدس‌زن جذب می‌شود، به‌ویژه در توکن‌های میم و دیفای با فرکانس بالا. این نشان‌دهنده این است که موارد استفاده فعلی اتریوم، هر چند قوی، ممکن است با جایی که فعالیت کاربران خرده‌فروشی در حال حاضر در حال حرکت است، هم‌راستا نباشد.
در عین حال، هزینه‌های گاز بالا که قبلاً یکی از بزرگ‌ترین موانع اتریوم به شمار می‌رفت، بهبود یافته است. در مارس ۲۰۲۵، میانگین قیمت گاز به ۱.۱۲ گِوِی رسید که به‌طور قابل توجهی کمتر از سطوح سال‌های گذشته است.
با این حال، با وجود این بهبودها، اتریوم همچنان نسبت به زنجیره‌های جدید، به‌ویژه برای کاربران انجام معاملات کوچک، نسبتاً گران‌تر و کندتر به شمار می‌رود.
در این میان، در حالی که ETFهای بیت‌کوین بیش از ۳۶ میلیارد دلار جریان ورودی خالص جذب کرده‌اند، ETFهای اتریوم نتوانسته‌اند توجه زیادی را جلب کنند. در مارس ۲۰۲۵، جریان ورودی خالص به ETFهای ETH به ۲.۴۳ میلیارد دلار کاهش یافته، که نشان‌دهنده‌ای کاهشی به میزان ۹.۸ درصد است.
در سمت معاملات، احساسات نسبت به اتریوم به نظر می‌رسد در حال تضعیف است. به نقل از “The Kobeissi Letter”، موقعیت‌های شورت در اتریوم در اوایل فوریه با افزایش ۴۰ درصدی روبه‌رو شد و از نوامبر ۲۰۲۴، بیش از ۵۰۰ درصد افزایش یافته است و این به معنای یک سطح بی‌سابقه از وضعیت نزولی است.
به‌طور کلی، تسلط بازار اتریوم اکنون به زیر ۸.۴ درصد افت کرده است که پایین‌ترین سطح در بیش از چهار سال گذشته به شمار می‌رود. شرکت مالی “Milocredit” اشاره کرده است که این امر نشان می‌دهد سرمایه به سمت گزینه‌های دیگر، از جمله بیت‌کوین، سولانا و پلتفرم‌های لایه ۱ جدید در حال جریان است که از کندی حرکت اتریوم بهره‌برداری می‌کنند.
مشکلات مقیاس‌پذیری اتریوم در حال فاش شدن است
به مدت چند سال، روایت رشد اتریوم بر وعده مقیاس‌پذیری متکی بود. اما تا اوایل ۲۰۲۵، آن وعده عمدتاً تحقق نیافته باقی مانده است. با وجود چندین ارتقاء پروتکلی، شبکه اصلی اتریوم تنها ۱۰ تا ۶۲ تراکنش در هر ثانیه پردازش می‌کند.
در زمان نگارش این مقاله، توان عملیاتی موثر آن در حدود ۱۶ تراکنش در ثانیه است که این عدد با ۴۳۲۲ TPS سولانا در تضاد جدی قرار دارد. این امر به یک دلیل کلیدی برای انتخاب کاربران و برنامه‌های جدید برای ساخت در جاهای دیگر تبدیل شده است.
انتقال به سیستم تأیید حق‌الزحمه از طریق Merge در ۲۰۲۲ به‌طور قابل توجهی کارایی انرژی اتریوم را بهبود بخشید و مصرف انرژی را بیش از ۹۹ درصد کاهش داد. اما این تغییر به حل محدودیت‌های اصلی توان پردازش شبکه کمک نکرده است.
نتیجه این است که اتریوم به‌طور فزاینده‌ای به رول‌آپ‌های لایه ۲ مانند Arbitrum (ARB)، Optimism (OP) و Base وابسته شده است تا عملیات خود را مقیاس‌بندی کند. این شبکه‌ها توانمندی‌های اتریوم را با پردازش تراکنش‌ها به‌صورت آفلاین و تسویه آن‌ها در شبکه اصلی گسترش می‌دهند.
با وجود این‌که پذیرش L2 هزینه‌های کاربران را کاهش داده، اما عواقب ناخواسته‌ای به همراه داشته است. فعالیت به‌سوی اکوسیستم‌های L2 جابه‌جا می‌شود و هم کاربران و هم هزینه‌های تراکنش از شبکه اصلی اتریوم منحرف می‌شوند.
طبق گفته یکی از کاربران در X، “Arbitrum و Optimism در حال جذب کارمزد هستند… در حالی که لایه اصلی اتریوم به یک شهر ارواح تبدیل شده است.”
این روند توسط داده‌ها پشتیبانی می‌شود. تحلیل‌گرانی مانند جف کندریک در “استاندارد چارترد” معتقدند که L2ها، به‌ویژه L2های با حجم بالا مانند Base Coinbase، میلیاردها دلار از هزینه‌های تراکنش را که می‌توانست در شبکه اصلی اتریوم ثبت شود، به خود جذب می‌کنند.
کندریک تخمین می‌زند که فقط Base حدود ۵۰ میلیارد دلار ارزش از بازار اتریوم را با انحراف فعالیت اقتصادی از آن کاهش داده است. در نتیجه، این امر باعث کاهش میزان ETH می‌شود که از طریق هزینه‌های گاز می‌سوزد و مکانیسم‌های کاهشی آن را تضعیف می‌کند و روایت بلندمدت ETH به عنوان “پول فوق‌العاده” را کمرنگ می‌کند.
پس از EIP-1559، مکانیزم سوزاندن هزینه‌های شبکه اتریوم انتظار می‌رفت که انتشارات را متوازن کند. اما با فعالی که اکنون در ده‌ها رول‌آپ و زنجیره فرعی پراکنده شده است، کل سوزاندن هزینه‌ها به‌طور قابل توجهی کاهش یافته است.
اکنون ETH دوباره به‌طور خالص تورمی شده است و نرخ سالانه آن به ۰.۵ درصد رسیده است. در همین حال، بازده‌های استیکینگ به زیر ۲.۵ درصد کاهش یافته و اتریوم را در مقایسه با استراتژی‌های استیبل‌کوین که بازدهی بیش از ۴.۵ درصد در پلتفرم‌های دیفای ارائه می‌دهند، کمتر جذاب کرده است.
حتی به‌روزرسانی آینده اتریوم، “پکترا” که برای بهبود کارایی L2 طراحی شده است و ظرفیت بلوک‌ها را از سه به شش افزایش می‌دهد، تاثیری چندانی نخواهد داشت.
کندریک بیان کرده است که انتظار ندارد “پکترا” بتواند روند کاهش ETH/BTC را تغییر دهد و این به‌روزرسانی را ناکافی در حل مشکلات ساختاری اتریوم توصیف کرده است.
در عین حال، فعالیت در شبکه اصلی اتریوم به نظر می‌رسد که در حال کاهش است. ربات‌ها، به‌ویژه ربات‌های مرتبط با مسمومیت آدرس، در حال حاضر بر استفاده از گاز در قراردادهای اصلی تسلط دارند. تعداد برنامه‌های سازمانی مستقیماً به شبکه اصلی در حال کاهش است.
یکی از کاربران گفته است، “شبکه اصلی ETH در حال تبدیل شدن به یک قبرستان است.” در حالی که این ممکن است اغراق آمیز باشد، هسته اتریوم در حال از دست دادن شهرت خود به عنوان مقصد اصلی نوآوری در زنجیره است.
پیش‌بینی قیمت اتریوم: آیا ما به کف رسیده‌ایم؟
چندین سیگنال از تحلیلگران بازار به طیف وسیعی از نتایج ممکن اشاره دارد، اما به نظر می‌رسد خطرات برای ETH سریع‌تر از میزان ریسک‌های مثبت پیش می‌آید.
از نظر کلان اقتصادی، اتریوم به‌شدت به سازوکار ریسک‌های بزرگ‌تر وابسته است. به گفته مایک مک‌بلون، استراتژیست بلومبرگ، “ETH همچنان به‌طور نزدیکی با دارایی‌های ریسکی همبستگی دارد”، به این معنی که عملکرد آن احتمالاً منعکس‌کننده عملکرد سهام ایالات متحده خواهد بود.
اگر بازارهای سهام در سال ۲۰۲۵ بیشتر کاهش یابند، به‌ویژه تحت فشار نرخ‌های بالا، تورم پایدار یا کاهش رشد جهانی، اتریوم ممکن است تحت فشار بیشتری قرار گیرد.
مک‌بلون هشدار داد که در یک محیط کلان رو به وخامت، ETH ممکن است “احتمالاً به سطح ۱۰۰۰ دلار برسد” که به معنای کاهشی نزدیک به ۵۰ درصد از سطوح کنونی است.
از نظر فنی، ساختار قیمت نیز نشانه‌هایی از فشار را نشان می‌دهد. تحلیل‌گر Mags اشاره کرده است که اتریوم یکی از بدترین چارت‌های تاریخ را دارد و به تلاش‌های مکرر برای عبور از منطقه مقاومت ۴۰۰۰ دلار اشاره می‌کند که این حلقه در این چرخه موفق نبوده است.
پس از سه تلاش، ETH نه تنها نتوانسته است که قله‌های خود را دوباره تصاحب کند، بلکه حمایت در سطح میانه خود را نیز از دست داده و زیر خط روند رو به بالایی که از پایین قبلی حمایت کرده بود، سقوط کرده است.
این نوع افت، به همراه نبود حمایت قوی زیر سطوح کنونی، امکان آزمایش مجدد در نزدیکی محدوده ۱۰۶۰ دلار را باز می‌کند — قیمتی که آخرین بار در دوران رکود ۲۰۲۲ مشاهده شده بود. همان‌طور که Mags اشاره‌کرده است، “از نظر تکنیکی، سناریوی نزولی به‌نظر منطقی‌تر می‌رسد.”
با این حال، یک دیدگاه خوش‌بینانه‌تر از معامله‌گر میکائل ون دی پپ به‌دست آمده است که مشاهده کرده است که اتریوم ممکن است نشانه‌های اولیه یک “انحراف” را نشان دهد.
به گفته او، اگر ETH بتواند به‌خوبی بالای محدوده ۲۱۰۰ تا ۲۱۵۰ دلار حرکت کند، ممکن است یک جهش سریع به ۲۸۰۰ دلار ایجاد کند که نشان‌دهنده قدرت جدید در بازار باشد.
او همچنین به کاهش اخیر در شاخص دلار آمریکا اشاره کرده و آن را به عنوان یک سیگنال کلان مثبت توصیف کرده و بیان کرد که یک دلار ضعیف ممکن است به حمایت از بازگشت کریپتو در کادر دوم سال کمک کند.
با این حال، این سناریوهای صعودی بستگی به این دارد که اتریوم بتواند سطوح فنی کلیدی را از نو به تصرف درآورد و احساسات بازار گسترده‌تر به سمت بهتر شدن گرایش داشته باشد. تا آن زمان، خطرات نزولی بیشتر قابل مشاهده هستند.
در کوتاه‌مدت، مسیر اتریوم به‌وضوح به چرخه‌های کلان اقتصادی و موقعیت بیت‌کوین وابسته است. حرکت قاطع به بالای ۲۱۵۰ دلار ممکن است نشانه آغاز دوران بهبودی باشد. با این حال، بدون این حرکت، فشارهای تکنیکی و ساختاری ممکن است همچنان ادامه یابد.
با احتیاط تجارت کنید و هرگز بیشتر از آنچه می‌توانید از دست بدهید، سرمایه‌گذاری نکنید.
اطلاعیه: این مقاله به معنای مشاوره سرمایه‌گذاری نیست. مطالب و محتویات ارائه شده در این صفحه صرفاً برای اهداف آموزشی است.
