بیت‌کوین در بدترین وضعیت سه‌ماهه اول خود در ۷ سال گذشته؛ تقابل با رکورد تورم!

سه ماه پیش چه تغییری در بازار بیت‌کوین رخ داده است که قیمت آن از ۱۰۹,۰۰۰ دلار به ۸۲,۰۰۰ دلار افت کرده است؟ آیا این فقط به داده‌های تورمی مربوط می‌شود یا اتفاقات بزرگ‌تری در حال وقوع است؟

سردترین فصل اول بیت‌کوین در ۷ سال اخیر

سه ماه پیش، جو بازار ارزهای دیجیتال بسیار مثبت بود. بیت‌کوین (BTC) از ۱۰۹,۰۰۰ دلار فراتر رفته بود و اتر (ETH) نیز همچنان قوی بود. بازگشت دوبارهٔ دونالد ترامپ به کاخ سفید، موجی از امیدواری را در میان سرمایه‌گذاران ایجاد کرده بود. اما حالا که به پایان فصل اول ۲۰۲۵ نزدیک می‌شویم، این امیدها به آرامی به شک و تردید تبدیل شده‌اند.

تا ۳۱ مارس، بیت‌کوین با قیمت حدود ۸۲,۰۰۰ دلار معامله می‌شود که نشان‌دهنده کاهش تقریبی ۱۳ درصدی در این فصل است. این روند به احتمال زیاد ضعیف‌ترین عملکرد فصل اول بیت‌کوین در طی ۷ سال اخیر خواهد بود و دو سال متوالی از افزایش‌های مستمر فصل اول را به پایان می‌رساند.

برای درک بهتر این موضوع، بیت‌کوین در فصل اول ۲۰۲۳ به میزان ۷۲ درصد و در فصل اول ۲۰۲۴ به میزان ۶۹ درصد افزایش یافته بود. آخرین باری که چنین افت شدیدی در فصل اول رخ داد، در سال ۲۰۱۸ بود که قیمت آن به دلیل فروپاشی حباب ICO نزدیک به ۵۰ درصد افت کرد.

برای اتر، اوضاع بسیار بدتر است. این ارز دیجیتال دوم از نظر ارزش بازار، در این فصل حدود ۴۶.۴ درصد کاهش یافته و اکنون به قیمت تقریباً ۱,۸۰۰ دلار رسیده است. این کاهش تقریباً مشابه با افت ۴۶.۶ درصدی در فصل اول ۲۰۱۸ است و آن را به بدترین عملکرد فصل اول خود در ۷ سال گذشته تبدیل کرده است.

با این حال، اگر به دورتر نگاه کنیم، تصویر پیچیده‌تری نمایان می‌شود. بین سال‌های ۲۰۱۷ و ۲۰۲۵، بیت‌کوین چهار بار از نه بار فصل اول را با کاهش به پایان رسانده است، در حالی که اتر در همان مدت سه بار دچار افت شده است.

آنچه که این افت خاص را متفاوت می‌سازد، زمینه وسیع‌تری است: تورم مداوم، اعتماد شکننده سرمایه‌گذاران و افزایش خطرات جغرافیایی.

سؤال اکنون این است – آیا این فقط یک سقوط فصلی است یا نشانه‌ای از مشکلات عمیق‌تر در پیش است؟ آیا قیمت‌ها می‌توانند دوباره افزایش یابند با تغییر شرایط کلان اقتصادی به نفع ارزهای دیجیتال؟ بیایید نگاهی دقیق‌تر داشته باشیم.

رمزگشایی از افت ارزهای دیجیتال

در تاریخ ۲۸ مارس، بازار ارزهای دیجیتال با انتشار شاخص «هزینه‌های مصرف شخصی» (PCE) ماه فوریه در آمریکا با ضربه‌ای سنگین مواجه شد — این شاخص یکی از معیارهای کلیدی تورم است که به دقت توسط فدرال رزرو تحت نظارت قرار دارد.

افزایش سال به سال این شاخص به ۲.۸ درصد رسید، که کمی بیشتر از پیش‌بینی ۲.۷ درصد بود و به اندازه‌ای نگران‌کننده بود که سرمایه‌گذاران را آسوده خاطر نکرد.

بر خلاف شاخص کلی تورم، «PCE واقعی» قیمت‌های غذا و انرژی را از محاسبات حذف می‌کند و تصویری واضح‌تر از روندهای قیمتی پایدار ارائه می‌دهد. و این تصویر واضح نشان داد که تورم به سرعتی که بازارها امیدوار بودند کاهش نمی‌یابد.

این غافلگیری تورمی درست زمانی رخ داد که نگرانی‌ها درباره تجارت جهانی در حال افزایش بود. استراتژی تعرفه‌ای قاطع ترامپ یک موج جدیدی از تنش‌های اقتصادی ایجاد کرد. این موضوع از اوایل فوریه با تهدید تعرفه ۲۵ درصدی بر کالاهای کانادایی و مکزیکی آغاز شد، که به سرعت با وضع تعرفه ۲۰ درصدی بر همه واردات چینی مرتبط با اتهامات در مورد نقش پکن در قاچاق فنتانیل دنبال شد.

از فولاد و آلومینیوم گرفته تا خودروها و حتی نفت ونزوئلا، کمتر بخشی از این موضوع بی‌نصیب مانده است. دولت یک لیست حدود ۱۵ کشور را که تحت عنوان «۱۵ آلوده» نام‌گذاری شده‌اند، منتشر کرده است و به زودی ممکن است با تعرفه‌های متقابل مواجه شوند.

بازخورد جهانی نسبت به این سیاست‌ها سریع و شدید بود. چین به تعرفه‌هایی بر صادرات کشاورزی آمریکا واکنش نشان داد. اتحادیه اروپا در حال آماده‌سازی طرح تعرفه‌ای چند مرحله‌ای است که شامل حدود ۲۸ میلیارد دلار کالاهای آمریکایی می‌شود. کانادا با وضع ۶۰ میلیارد دلار تعرفه‌های تلافی‌جویانه پاسخ داد و گفته می‌شود مکزیک نیز در حال نهایی‌سازی تدابیر خود در اوایل آوریل است.

بازارها، نه‌تنها، به این عدم قطعیت واکنش منفی نشان دادند. شاخص S&P 500 و NASDAQ 100 در روز انتشار داده‌های PCE بیش از ۲ درصد کاهش یافتند و بیش از ۱ تریلیون دلار از سرمایه بازار را از دست دادند.

ارزهای دیجیتال نیز به تبع این بی‌ثباتی تحت فشار قرار گرفتند. با نگرانی‌های سرمایه‌گذاران، دارایی‌های مانند ETH، ریپل (XRP)، سولانا (SOL) و سایر آلت‌کوین‌ها از افزایش‌های اخیر خود کاسته شدند، در حالی که بیت‌کوین در زیر فشار سیاسی و اقتصادی فزاینده دست و پنجه نرم می‌کرد.

طبق گزارش گلس‌نود، بیشتر فروش‌های اخیر از سوی دارندگان کوتاه‌مدت رخ داده است — کسانی که طی پنج ماه گذشته بیت‌کوین خریداری کرده و اکنون به نوسانات قیمت واکنش نشان می‌دهند.

از سوی دیگر، دارندگان بلندمدت — سرمایه‌گذارانی که بیش از ۱۵۵ روز دارایی خود را نگه داشته‌اند — همچنان در سود هستند و به نظر می‌رسد منبع اصلی فعالیت‌های سودآوری فعلی نیز هستند.

با افزایش انتظارات تورمی بلندمدت به ۴.۱ درصد — بالاترین سطح از سال ۱۹۹۳ — بسیاری از معامله‌گران به سمت حالت دفاعی حرکت کرده و سرمایه خود را به نقدینگی منتقل کرده‌اند. تنها سه ماه پیش، قبل از اجرای تعرفه‌ها، این انتظارات در حدود ۲.۶ درصد بود.

نظرسنجی از احساسات مصرف‌کننده درباره حرکات آینده ارزهای دیجیتال

طبق گزارش «کنفرانس هیئت»، احساسات مصرف‌کننده در آمریکا در ماه مارس همچنان رو به نزول است. شاخص اعتماد مصرف‌کننده، که در تاریخ ۲۵ مارس منتشر شد، برای چهارمین ماه متوالی افت کرد و به ۹۲.۹ رسید.

مهم‌تر اینکه، کاهش در شاخص انتظارات به شدت نگران‌کننده بود و این شاخص به ۶۵.۲ کاهش یافت که کمترین خوانش از سال ۲۰۱۳ است و به مرز ۸۰ که به‌طور معمول به عنوان نشانه‌ای از رکود قریب‌الوقوع محسوب می‌شود، بسیار دور است.

شاخص انتظارات چگونه households به درآمد، شرایط کسب و کار و چشم‌انداز شغلی در ماه‌های آینده نگاه می‌کند را اندازه‌گیری می‌کند. کاهش در این سطوح نشان‌دهنده این است که مردم به نظر خود نگاه جدیدی دارند. و زمانی که انتظارات تضعیف می‌شود، رفتار خطرآفرین نیز به سرعت تغییر می‌کند.

این احتیاط فزاینده در بازارها نیز دیده می‌شود. تنها ۳۷.۴ درصد از شرکت‌کنندگان در نظرسنجی معتقدند که قیمت سهام در سال آینده افزایش خواهد یافت که کاهش شدید حدود ۱۰ درصدی از فوریه و بیشترین سقوط ماهانه در بیش از یک سال گذشته بوده است.

در همین حال، خوشبینی نسبت به شغل‌ها در حال کاهش است. درصد مصرف‌کنندگانی که انتظار دارند شغل‌های بیشتری ایجاد شود از ۱۸.۸ درصد به ۱۶.۷ درصد کاهش یافته و در عوض، افرادی که انتظار کاهش شغل‌ها را دارند به ۲۸.۵ درصد افزایش یافته‌اند.

این یک آب‌وهوا نیست که از شرط‌های پرخطر حمایت کند. با ادامه تورم و افزایش عدم اطمینان تجاری جهانی، سرمایه‌گذاران در حال کاهش هستند و ارزهای دیجیتال یکی از اولین بازارهایی هستند که تحت فشار قرار می‌گیرند. Appetite for risk در حال کاهش است و سرمایه به سمت سرمایه‌گذاری‌های امن‌تر و محافظه‌کارانه‌تر در حال حرکت است.

کاهش‌های بیشتر در راه است؟

در حالی که فصل اول به پایان خود می‌رسد و برای هر دو بازار ارزهای دیجیتال و سنتی با یک نوت غم‌انگیز به پایان می‌رسد، سؤال بزرگ این است که چه چیزی قرار است بعد از این بیاید؟

در کل، ما نشانه‌هایی از خستگی را مشاهده می‌کنیم. سهام‌های آمریکایی به‌ویژه در حال نشان دادن ضعف کلی هستند. “آینده‌های S&P 500 به طور رسمی وارد منطقه‌ی اصلاح شده‌اند”، این را «نامه کوبیس» اشاره کرده و تأکید کرده است که بیش از ۲.۷ تریلیون دلار از ارزش بازار تنها در طی چهار جلسه معاملاتی از دست رفته است.

در عین حال، NASDAQ 100 نیز تنها ۵.۵ درصد با سطوح بازار خرسی فاصله دارد. این موضوع اهمیت دارد زیرا ارزهای دیجیتال، به ویژه بیت‌کوین، به‌طور فزاینده‌ای با دارایی‌های پرریسک مرتبط است. زمانی که NASDAQ در حال افت باشد، ارزهای دیجیتال نیز به‌طور معمول به دنبال آن قرار می‌گیرند.

حتی خریدهای بزرگ مؤسسات نیز نتوانسته‌اند روند را معکوس کنند. خرید اخیر MicroStrategy — که ۱.۹۲ میلیارد دلار بیت‌کوین خریداری کرده و بیش از ۲۲,۰۰۰ BTC به دارایی‌های خود افزود، نتوانسته‌است افت را متوقف کند.

“سایلور به تازگی ۲۲,۰۴۸ BTC اضافه کرده است… اما بیت‌کوین هنوز در پایان هفته در رنگ قرمز بسته شد”، تحلیل‌گر CryptoQuant، ماارتون، به قدرت فشارهای کلان سیاسی اشاره کرد.

با نگاهی به روندهای بلندمدت، علامت‌های خطر بیشتری در حال درخشش است. قدرت نسبی طلا در مقابل بیت‌کوین به طور پیوسته در حال افزایش است.

برای اولین بار در بیش از یک دهه، نسبت GOLD/BTC از روند نزولی ۱۲ ساله خارج شده و این سوالات را مطرح می‌کند که چگونه ارزهای دیجیتال در برابر افزایش عدم اطمینان کلان دوباره قیمت‌گذاری می‌شوند.

به عنوان یک پناهگاه امن سنتی، طلا به نظر می رسد که توجه بیشتری را جلب کرده و ممکن است سرمایه را از دارایی‌های پرخطر مانند بیت‌کوین و اتر جذب کند.

به‌ویژه اتر تحت فشار بیشتری قرار دارد. تحلیل‌گر تکنیکال، میکائل وان دی پاپ، ساختار قیمت آن را به شدت نگران‌کننده توصیف کرد: “یک نمودار به شدت فاجعه‌بار برای ETH”، او اشاره کرد و گفت که احتمالاً کف محلی اتر همزمان با قدرت اخیر طلا خواهد بود.

پیش‌بینی‌های اقتصادی نیز به سمت احتیاط متمایل هستند. غول مالی «گلدمن ساکس» به‌تازگی احتمال رکود در آمریکا را از ۲۰ به ۳۵ درصد افزایش داده است، در نتیجه نگرانی که تعرفه‌ها و شرایط مالی سخت‌تر می‌توانند رشد بیشتر از آنچه انتظار می‌رفت را تحت تأثیر قرار دهند.

با این حال، یک تغییر ممکن است در حال رخ دادن باشد. ژولیان بیتل، مدیر تحقیقات کلان در «سرمایه‌گذار کلان جهانی»، بر این باور است که برخی از بدترین سناریوها ممکن است در حال حاضر قیمت‌گذاری شده باشند.

او توضیح می‌دهد که شرایط مالی معمولاً با ۱۰ تا ۱۲ هفته تأخیر بر بازارها تأثیر می‌گذارد و نوسانات فعلی فصل اول احتمالاً ناشی از سخت‌گیری‌های سیاسی در فصل چهارم ۲۰۲۴ است.

حمایت از این نظر، کاهش‌های اخیر در دلار آمریکا، بازدهی‌های اوراق قرضه و breakevens یک ساله تورمی نشان می‌دهد که بازارها ممکن است در حال عبور از اوج فشار باشند.

“ممکن است هنوز یک افت یا نوسان نهایی در آستانه اعلام تعرفه در ۲ آوریل وجود داشته باشد”، بایدل افزود، “اما مسیر کمترین مقاومت بعد از آن احساس می‌شود که به سمت بالا است.” او آوریل را به عنوان یک نقطه عطف احتمالی می‌بیند، به ویژه اگر داده‌های کلان بهبود یابد و نقدینگی شروع به تسهیل کند.

اگر شرایط کلان پایدار شود، انتظارات تورمی کاهش یابد و نقدینگی مالی بازگردد، ارزهای دیجیتال ممکن است از افزایش علاقه به ریسک سود ببرند.

اما اگر وضعیت تعرفه‌ها وخیم‌تر شود یا نگرانی‌های رکود عمیق‌تر شوند، بازار ممکن است تحت فشار باقی بماند، به ویژه با توجه به تعداد بالای دارندگان کوتاه‌مدت که همچنان فعال و واکنشی هستند.

با این حال، احتیاط هنوز ضروری است. بازار در مرحله‌ای قرار دارد که کاتالیزورهای مثبت نیاز به زمان دارند تا به اقدام قیمت تبدیل شوند و اعتماد به تدریج به بازگشت نیاز دارد. با احتیاط تجارت کنید و هرگز بیشتر از آنچه که می‌توانید از دست بدهید، سرمایه‌گذاری نکنید.